財報體檢：Piotroski F 分數看體質改善，Altman Z 分數看財務壓力
健康檢查報告通常有兩種資訊：一種是「跟去年比有沒有變好」，例如血壓下降、體重減輕；另一種是「目前有沒有立即的風險」。財報體檢的兩個分數正好對應這兩件事：Piotroski F 分數看體質是否在改善，Altman Z 分數看財務壓力是否過大。兩者都是學術研究提出、廣泛使用的評分方法，網站依台灣財報科目實作。
Piotroski F 分數：9 項是非題
F 分數以近四季合計的數字，與去年同期的近四季比較，每通過一項得 1 分，滿分 9 分。
| 面向 | 檢查項目 |
|---|---|
| 獲利能力 | ROA（資產報酬率）為正、營業現金流為正、ROA 較去年提升、營業現金流大於淨利 |
| 財務結構 | 長期負債比率（非流動負債 ÷ 總資產）下降、流動比率上升、沒有增發股票（股本未增加） |
| 營運效率 | 毛利率提升、資產週轉率提升 |
ROA 與資產週轉率以期初與期末總資產的平均計算。「營業現金流大於淨利」檢查的是盈餘品質：帳上賺的錢有沒有真的收到現金。網站以 7 分以上為體質強健、3 分以下為體質偏弱；若有項目因資料不足無法判斷，分數會以「得分 / 可計算項目數」呈現。
Altman Z 分數：5 項比率加權
Z 分數最初用來預測製造業的財務困境，由 5 個比率加權相加：
- 營運資金 ÷ 總資產（× 1.2）
- 保留盈餘 ÷ 總資產（× 1.4）
- 近四季營業利益 ÷ 總資產（× 3.3）
- 市值 ÷ 總負債（× 0.6）
- 近四季營收 ÷ 總資產（× 1.0）
大於 2.99 為安全區、1.81 到 2.99 為灰色區、小於 1.81 為警戒區。畫面會列出每一項的比率、權重與貢獻，讓你看出分數主要由哪一項撐起來。金融保險業的資產負債結構完全不同，不適用 Z 分數。
實務上怎麼用
- 看哪幾項沒過：同樣 6 分，沒過的是「毛利率提升」還是「營業現金流為正」，意義差很多。逐項看前後期數字比總分重要。
- 拆解 Z 分數：若 Z 分數高主要來自「市值 ÷ 總負債」，代表它很依賴股價；股價大跌時分數也會明顯下降。
- 同業對照：下方同業表可看出分數高低是個股特色還是產業共通現象。重資產產業的資產週轉率天生較低，Z 分數也可能普遍偏低。
限制與常見誤用
- F 分數衡量的是「變化方向」，體質原本就很好的公司，可能因為少數指標小幅下滑而失分。
- 一次性的處分利益、匯兌損益可能影響淨利與 ROA，使單期分數失真。
- 兩個分數都是篩檢工具，不是信用評等；分數高不代表沒有風險，分數低也需要回到財報確認原因。
想進一步拆解獲利能力的來源，可參考杜邦分析；說明見使用手冊：財報體檢。
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