估值河流圖：用自己的歷史當尺，看目前股價貴不貴
判斷一個人今天的體溫是否偏高，最好的比較對象是他自己平常的體溫。股票也一樣：不同產業的本益比天生就不同，拿半導體跟銀行比倍數意義有限，但拿一家公司跟它自己過去 5 年比，就能看出目前的評價在歷史中處於什麼位置。「估值河流圖」就是把這把「自己的尺」畫出來。
它怎麼畫
- 取每週倍數：取近 5 年每週最後一個交易日的收盤價，除以當時的近四季 EPS（本益比），或每股淨值（股價淨值比）。
- 分成五條帶：把這 5 年的每週倍數排序，取第 10、25、50、75、90 百分位，得到五個倍數。
- 乘回基本面：五個倍數分別乘上每一週當時的 EPS 或每股淨值，就變成五條隨時間移動的價格線，與股價畫在同一張圖上，看起來像一條河。
- 標示目前位置：上方文字顯示目前倍數位於近 5 年第幾百分位，以及中位數倍數。
EPS 為負時本益比沒有意義，不列入計算；倍數過於極端的週（本益比 300 倍以上、股價淨值比 50 倍以上）也會排除，避免少數異常值扭曲分布。
為什麼要用法定公布日
河流圖的每一週，只使用那一週已經公布的財報。網站以法定申報期限作為財報可用日：第一季 5 月 15 日、第二季 8 月 14 日、第三季 11 月 14 日、第四季為隔年 3 月 31 日。
這是為了避免「前視偏誤」，也就是用事後才知道的數字去評價過去。例如 4 月時市場還不知道第一季 EPS，如果直接拿第一季數字回算 4 月的本益比，歷史倍數就會失真。這也是河流帶呈階梯狀、每季跳一次的原因。
實務上怎麼用
- 看位置：股價靠近下緣，代表以自己的歷史來看評價偏低；靠近上緣則偏高。百分位數字讓這個判斷更精確。
- 看河道方向：河流整體向上，代表 EPS 或淨值在成長，股價上漲有基本面支撐；河道走平而股價上衝，則是倍數擴張。
- 選對指標：獲利穩定的公司適合看本益比河流；金融股、景氣循環股或獲利波動大的公司，股價淨值比河流通常更穩定。
- 搭配同業表：下方列出產業鏈同業的倍數、5 年百分位與 5 年中位數，可分辨是個股偏貴，還是整個族群評價同步上升。
限制與常見誤用
- 河流圖假設過去 5 年的評價區間仍然合理。若公司成長加速、業務轉型，河流帶本身也會跟著移動。
- 景氣循環股在獲利高峰時本益比反而偏低，單看本益比河流容易誤判。
- 百分位描述的是相對位置，不是便宜價或目標價。
想同時參考更多估值方法，請見估值模型總覽；操作說明見使用手冊：估值河流圖。
本文僅為資訊整理與研究方法分享，不構成投資建議；投資前請自行判斷並承擔風險。本網站不提供即時報價，資料以各來源公布為準。